3月底，财政部92号文《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》明确的存量规范完成时限即将到期，PPP条例已经列入2018年的立法计划，政策导向趋于将PPP作为重要的公众项目支出模式，并规范长效发展，发挥PPP模式的经济和制度革新功能。PPP项目进入规范发展的新时代，同时也进入了民营企业深度参与的新时代。生态建设作为我国中长期发展的重要任务目标，也将成为PPP模式的重要领域，生态园林类公司迎来了新的发展机遇。

      PPP发展在制度、结构方面日益健康

      随着PPP发展日益规范，更加健康的PPP未来总体规模将进一步扩大。据近期的央视报道，我国在公共服务领域统筹推进PPP改革四年来，在深度和广度方面都得到了巨大的发展，取得了预期成果。截至2017年12月末，平台收录管理库和储备清单PPP项目共14424个，总投资18.2万亿元，同比分别增加3164个、4.7万亿元，增幅分别为28.1%、34.8%。

在参与主体方面，根据荣邦瑞明旗下的“PPP有例数据平台”监测，近三年PPP成交数据显示央企占比超过70%。财政部最新公布的第四批PPP示范项目显示，第四批396个示范项目，目前已落地247个，其中民营资本参与数量为143个，占全部已落地项目数量的58%；投资额为2428.97亿元，占全部已落地项目投资额的51%。可见目前管理层对民间资本参与PPP项目的鼓励与支持。

      龙头企业将在规范中受益

      PPP模式强调政府和社会资本的结合，项目涵盖范围较广，同时也提高了对项目承接企业的业务能力要求，拥有较全施工资质、丰富施工经验、综合管理及融资能力的公司，成为行业发展的受益者。可以预见受益于生态文明建设及PPP政策的大力推行，相关园林公司订单加速落地，后续将持续推动公司后续业绩高成长。随着PPP规范提升项目质量，企业门槛提高，具备较强的规范PPP项目设计和承接能力的行业龙头企业将长期受益。其中，深耕生态建设20年并取得了良好的业绩和声誉的龙头企业文科园林(17.000, 0.00, 0.00%)将是PPP行业规范发展的受益者之一。

      拥抱PPP 文科园林品牌优势显著

      近期正在进行配股融资的文科园林，现已拥有城市园林绿化企业一级、风景园林工程设计专项甲级、污染修复甲级、市政公用工程施工总承包二级、城市规划编制乙级等一系列资质。近年来，公司在稳步开展传统园林绿化施工业务的同时，进一步开拓了在生态环境治理、海绵城市建设、市政管廊建设、旅游景区或小镇的打造等领域的业务发展，并将上述领域作为公司未来业务拓展的主要方向。

      公开信息显示，文科园林成立于1996年，20年来，公司秉承“文化建园，科学造林”的理念，具备园林设计施工、市政建设、污染修复、废水处理等多项资质及逐步积累的建设经验，及多方位的融资渠道，为公司承接园林绿化、海绵城市、城市地下管廊、生态修复等PPP项目的建设打下了良好基础。随着公司PPP业务的拓展，将有越来越多的项目陆续签订合同并投入建设。规范的PPP模式、融资资金的到位将给公司带来广阔的业务发展机会。

      发展毛利较高的项目 在手订单充足

      年报数据显示，文科园林2016年实现营业收入同比增长45%，归母净利润同比增长44%。根据此前公告的业绩快报，2017年文科园林的业绩释放进一步提速，预计实现营业收入同比增长69%，归母净利润同比增长75%。

      文科园林盈利能力的提升来自于公司业务结构的变化，即地产园林和市政园林业务占比的变化及市政园林中PPP与EPC项目占比的提高。2017年公司积极拓展PPP和EPC项目，并取得诸多项目的建设资格。

值得一提的是，文科园林业绩增长未来仍有继续提升的空间。从2017年公司新签订单来看，大型市政项目占比大幅提升，对公司业绩的影响将是可持续的。截至2017年末，公司已签约未完工订单约48.44亿元，其中设计已签约未完工订单3.04亿元，2017年四季度公司中标未签约项目11.02亿元，公司在手订单近60亿元，是2017年公司营业收入的2.34倍，有助于公司业绩快速释放。

      配股夯实资金优势

      此外，今年1月3日，公司配股也获得证监会批准。公司此次配股，资金主要用于新建研发中心和开展1个PPP项目、1个EPC项目并补充公司业务流动资金需要。配股助推PPP项目顺利开展，可以使公司的PPP项目运营能力提升和提高PPP项目综合竞争力。

      园林行业属于资金密集型行业，随着市场资金面日益紧张，拥有资金规模与低成本优势的企业，将更加有利于公司业务的发展。一旦公司完成配股，公司将手握大量现金，加上公司已经获得浦发银行(11.630, 0.01, 0.09%)35亿元信贷额度支持，未来在项目拓展方面，将具备更大的资金优势。

      低估值、高成长的价值优势凸显

      目前在A股上市的园林企业有20余家，根据2018年3月6日显示的数据，文科园林动态市盈率仅18.74倍，在同行企业中属于价值低估公司。

      数据显示，公司自2016年半年报以来，扣非净利润一直保持40%以上的增长，从2017年的数据来看，公司成长能力得到了进一步提升，最近两个季度，扣非净利润增长率都接近70%。行业对比来看，2017年3季度，公司净利润同比增长率在上市同行业公司中排名第7，高于在2016年年报中的排名（第10名）。

      结合公司的低估值与高成长的优势，以2017年3季度的增长率计算的PEG指标接近0.27，公司投资价值凸显。此次即便以10配3的比例配股，考虑到公司向PPP、EPC项目发展及目前高成长的态势，股本扩充对每股收益的影响较小，调整后的市盈率依然在行业中较低，估值依然被低估。

      目前，文科园林已经制定“业务+投资”双轮驱动战略。配股完成之后，预计公司将加大有关生态、环保、旅游等领域的投资，使投资企业与公司实现资源互补、共同发展。分析人士认为，随着公司向PPP、EPC项目方向发展以及外延式的业务扩张的展开，公司综合盈利水平将会得到进一步提升，未来可能的外延式扩张增加新的相关业务领域，加之目前估值较低，公司投资价值较明显，估值具有较大上升空间。